出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　国美的多事之秋再出闹剧。

　　近日，据媒体报道，在国美客户端的一项抽奖界面上，有出现辱骂国美创始人黄光裕及其妹妹黄秀虹的相关字眼。用户打开“幸运大转盘”界面上，“不要脸”、“拖欠工资”、“拖欠货款”、“进去蹲几年”等辱骂性字眼直接弹出，直指黄光裕与黄秀虹。

　　目前，该项弹窗似乎已被修复。但对于这一闹剧的始作俑者究竟是谁，以及由此折射出昔日家电零售市场上的一大巨头究竟为何沦落至此的讨论，仍在引发热议。

　　2023上半年，国美零售实现销售收入4.15亿元，相比去年同期的121.09亿元骤减95.74%；实现归属于母公司拥有者应占亏损为35.39亿元，而上年同期亏损为29.66亿元，亏损规模扩大19.32%。

　　从各项经营指标来看，国美零售当前的经营能力或已然停摆。对内，员工数量已锐减九成，且“讨薪无门”；对外，公司对于供应商与客户而言已信誉尽失，供应商货款难以追回，消费者面临“钱物两空”的困境。

　　员工“讨薪无门”、消费者“钱物两空” 供应商的欠款何时还？

　　一系列并不体面的事件背后，是国美零售近年来业绩一落千丈，各项经营指标持续恶化，债台高筑难自救。

　　从2017年开始，国美零售就深陷亏损中，2017年-2021年，国美零售分别亏损4.50亿元、48.87亿元、25.90亿元、69.94亿元、44.02亿元，累计亏损近200亿元。

　　而在此之前，由于公司的流动资金出现问题，国美零售延迟了2022年财报的发布。直到2023年7月，国美零售2022年报才姗姗来迟。2022年国美零售的销售收入锐减至179.20亿元，实现归属净亏损199.56亿元，相比去年同期的44.02亿元，亏损扩大了353.34%。

　　据最新财报显示，2023上半年，国美零售实现销售收入4.15亿元，相比去年同期的121.09亿元骤减95.74%；实现归属于母公司拥有者应占亏损为35.39亿元，而上年同期亏损为29.66亿元，亏损规模扩大19.32%。

　　上半年4.15亿元的销售收入规模，对于国美而言意味着什么？十年前的2013年，国美零售全年实现销售收入564.01亿元，顶峰时期的2016年曾实现766.95亿元。如今区区数亿元的收入，还不及昔日的零头。截至今年上半年，国美零售的累计亏损已超400亿元。

　　由于收入的下滑幅度远超成本的降幅，国美零售在今年上半年毛利率转为负，为-28.93%，而在此之前，其毛利率还较为稳定，基本均在10%以上。而如今毛利率降为负数，或意味着国美零售的盈利能力再次遭到重创。

　　业绩衰颓的同时，国美零售的各项经营指标也不容乐观。

　　截至2023上半年，国美零售的员工人数仅为3609名，而2021年底时，国美的员工数量为32278。一年半的时间内，员工数量锐减近90%。而据多家报道显示，仅剩的员工大多数也只是在处理国美目前的诉讼、仲裁等事务性工作。

　　同时，作为昔日的家电零售巨头，国美的存货却逐渐捉襟见肘。存货金额从2022年底的4.33亿元降至2.09亿元，同比减少51.73%，同时存货周转天数从2022上半年的81天增加28天至约109天。

　　在这背后，是国美零售近年来拖欠供应商货款，供应商却讨债无门导致其逐渐向国美断供。截至2023上半年，国美零售的应收账款及应付票据金额为47.56亿元，账期也逐渐拉长，其中10.84亿元账龄已超过12个月，其周转天数由2022年同期的301天增加1500天至1801天。

　　同样，对于消费者而言，国美的口碑也是急转直下。根据黑猫投诉【投诉入口】显示，国美零售现在已深陷“不发货不退款”问题。消费者通过国美商城/真快乐下单后，国美往往迟迟不发货，而在消费者发起退款后，平台却并未给消费者进行退款。在国美平台购物，消费者却不得不咽下“钱物两空”的苦果。

资料来源：黑猫投诉

　　由此来看，当下的国美或是大厦将倾。对外的上游供应商与下游消费者，国美似乎已难言信誉，一边对供应商拖欠货款，一边对消费者“不发货不退款”；而对内的公司员工，国美不仅已流失员工近九成，而剩下的员工或依然经历着欠薪、裁员。在国美APP上黄光裕与黄秀虹被辱骂的闹剧，或也只是员工在长时间讨薪无门之后的无奈之举。

　　债台高筑资不抵债 放弃自救还是无路回天？

　　不仅对内、对外问题重重，经营能力的断链得不到根本性解决，当下的国美零售也债台高筑，流动性不容乐观。

　　根据2023中期财报显示，国美零售的总负债余额高达373.13亿元，资产负债率106.55%，即公司已陷入资不抵债的困局。其中，流动负债为361.06亿元，流动负债占比高达96.78%。

　　而对比流动资产来看，同期国美零售的流动资产仅为53.26亿元，相比2022年底的114亿元减少50%。流动比率再下降至0.15，速动比率为0.12。需要注意的是，同期国美零售的现金及现金等价物仅为1.46亿元，与其361.06亿元相比实属微不足道。

　　2021年2月，黄光裕曾经表示要用18个月的时间重振国美，找回曾经的市场地位，而从今日来看，黄光裕显然已经食言。

　　需要注意的是，从2021年9月开始，黄光裕、杜鹃夫妇就开始频繁减持国美零售股票，之后短短半年多的时间便合计减持了4.4亿股，套现约2.5亿港元。而后黄光裕全资拥有的Shinning Crown、国美管理再无息借款给国美零售。2023年，国美零售又开始债务资本化，以向债权人发行资本化股份的方式清偿债务。由此，Shinning Crown、国美管理作为债权人，也通过债转股的方式认购国美零售新发行的股份。这一番操作，国美零售在解决了部分债权人的同时，也稳定了黄光裕的大股东地位。

　　但从国美零售目前的资不抵债情况来看，区区数亿元的借款或不过是饮鸩止渴。据天眼查显示，国美电器有限公司作为历史被执行人有289条记录，当前被执行总金额已高达12.03亿元。

资料来源：天眼查

　　面对对供应商、消费者、公司员工以及债权人的欠款，国美零售又将弥补这巨大的漏洞？